Uber成阿里上市后最大IPO 可能永远无法实现盈利

2019-04-19 11:42:57来源：中国企业家

头图来源|中企图库

5月上市后，Uber或将成为2014年阿里巴巴上市后的最大IPO，但也在招股书中列出了可能永远都无法实现盈利的风险。

纽交所即将迎来一场狂欢。

美国当地时间上周四，网约车巨头Uber发布了招股书，股票代码“Uber”。本月晚些时间，Uber将公布其发行股定价区间，并计划于5月在纽约证券交易所上市。

到时，Uber或将成为2014年阿里巴巴上市后迄今最大IPO。据《华尔街日报》报道，优步会将价格区间设在美股48-55美元。Uber最近一次融资时的估值为760亿美元，2018年10月媒体曝出的估值为1200亿美元。或是受Lyft股价低迷的影响，最近Uber的估值下降到1000亿美元，仍是当之无愧的巨无霸。

Uber的管理团队拥有公司33.9%的股份，除此之外，软银愿景基金是Uber的最大股东，占比达16.3%。风险投资机构Benchmark为第二大股东，拥有11%的股份。被解雇的Uber联合创始人兼前CEO Travis Kalanick仍持有8.6%的股份，为第三大股东。另外，谷歌母公司Alphabet也持有Uber 5.2%的股份。有意思的是，Alphabet还拥有Lyft 5.3%的股份，可谓是网约车热潮中的大赢家。Uber现任CEO Dara Khosrowshahi则持有19.6万股。

制表：王玄璇肖丽数据来源：Uber招股书

在这场狂欢中，受到质疑的是Uber未来的盈利能力，这也是网约车行业的普遍问题。Lyft上市后，分析师们对其盈利时间有不同看法：两年内实现盈利或五年内都不会实现盈利，而巴菲特则告诫投资者要对自己看不懂的热门IPO保持冷静。从估值和收入来看，Uber的体量是Lyft的4-5倍，同样面临盈利难题。2018年Uber经调整后的EBITDA亏损为18.5亿美元，并在招股书中列出了可能永远都无法实现盈利的风险。

即便如此，Dara Khosrowshahi还是在致股东信中写道，“当我们看到明显的长期利益时，不会排除做出短期财务牺牲。”

另一大风险是Uber网约车业务增长放缓，2018年第四季度网约车业务收入为23.1亿美元，与前两个季度基本持平。公司整体方面，对比Uber给出的“月度活跃平台消费者”和营收，前一数据在2017年的增长率为51%，2018年为33.8%;后一数据在2017年的增长率为106%，2018年只有42%。

主营业务增长放缓的情况下，Uber需要寻找新增长点。外卖服务Uber Eats在2018年的营收增长了近两倍，达到15亿美元。第四季度Uber Eats的交易量已经占总量28%。Uber的首席财务官Nelson Chai在今年年初曾表示，相信Uber Eats将成为中国以外、全球总预订量第一的在线食品配送业务。

Uber的货运业务和电单车、电动滑板车业务份额虽然不大，但也在流量等方面有贡献。这些新业务或许才是Uber未来得以实现盈利的关键。

网约车生意难做

因为庞大的用户数和交易量，网约车公司备受市场青睐。但随着Lyft和Uber相继披露数据，网约车的盈利问题又被放到了讨论桌上。

对于Lyft，投资者“用脚投票”，给出了自己的答案。截至4月17日收盘，Lyft股价为59.51美元，总市值为170.13亿美元，比上市当天的222亿美元下降了23%。而营收五倍、亏损两倍于Lyft的Uber又会有什么表现呢?据《华尔街日报》等媒体报道，还未上市，其估值已经从1200亿美元下调至1000亿美元。

和Lyft一样，Uber也面临网约车的诸多问题。网约车依赖于从司机的劳动报酬中抽取佣金，在一定程度上，网约车与司机的利益相悖。Lyft上市路演期间，Uber和Lyft的司机在洛杉矶罢工。据NBCNews报道，一位Uber司机表示，在过去三年半时间内，Uber几乎每隔半年就会降低优惠和车费分成。一位Lyft司机则表示，赚的钱不足以维持生计，但又无法放弃这份工作。

司机是主要的劳动者，但却不是公司雇员，无法享受到公司福利，这让网约车公司将面临很多法律风险。2013年就有Uber司机提出集体诉讼，他们认为公司应该把他们归为雇员，而不是自由职业者。2016年，Uber同意支付一亿美元给部分提出起诉的司机们。但同时，又有一起类似的诉讼，直到今年3月才得以解决。

和Lyft相比，更大的体量意味着Uber需要承担更多的社会责任。就在Uber递交招股书的前一周，谷歌新闻中排名靠前的Uber相关新闻是一起冒充Uber司机的杀人案件。虽然事件本身和Uber无关，但假冒Uber司机的犯罪也时有发生，2016年9月至2018年2月，洛杉矶发生过9起女性被冒牌Uber司机强奸的案例。洛杉矶警方起诉Uber，理由是Uber并没有对女性做出足够的警告。

对于已经拥有庞大市场份额的网约车公司来说，安全都是一个巨大的挑战。滴滴在2018年经历了两次顺风车事件后，砍掉了被认为是唯一盈利的顺风车业务，至今仍未上线。

另外，高额补贴也是网约车业务难以盈利的原因之一，面对增长迅速的竞争对手，网约车巨头很难有安心时刻。Uber在招股书中称，其在北美的市场份额为65%，Lyft表示其在美国的市场份额从2016年的15%升至了2018年的39%，Uber在美国的市场份额看起来有所下降。据《华尔街日报》援引信用卡交易分析机构Second Measure Inc.的数据，Uber目前在美国的市场份额为67%，而两年前为87%。激烈的竞争可能让双方在近期都无法摆脱补贴模式。

滴滴也被爆出在2018年亏损109亿，另外司机补贴达到113亿。有分析认为113亿补贴是亏损的主要原因之一。当时滴滴内部人士向《中国企业家》确认了该数据的真实性。

网约车盈利问题难解，Uber还面临其他问题。包括依赖洛杉矶、纽约和旧金山等五大城市，这些城市的订单占2018年总订单量的28%;在阿根廷、德国、意大利、日本等地因监管而造成的全部或部分停运等。

新业务拯救Uber？

Uber需要找到新增长点。

2018年，Uber的营收达到112.7亿美元，但除去出售业务等因素的经营亏损达到了30亿美元。

看起来，外卖服务Uber Eats可能会是Uber的新增长点之一。Uber Eats于三年前推出，2018年主要收入已经接近15亿美元，同比增长149%，超过总营收的13%。而且，使用Uber的人也会尝试叫Uber外卖，有约16%的Uber活跃用户用过Uber Eats。Uber Eats已经覆盖了全球500座城市超过22万家餐厅。Uber也将提供外卖业务的GrubHub、DoorDash和亚马逊等列为了竞争对手。

对比美团，其外卖收入2018年为381.4亿元，约合56.8亿美元，毛利率实现了由负转正。Uber拥有9100万的月活跃用户，外卖业务还有很大的增长空间。而且UberEats还进入了日本，而网约车业务则被日本市场拒之门外。另一项数据则表明，Uber的深度用户更乐于尝试其外卖业务。同时使用过Uber Eats和个人出行产品的Uber用户，平均每个月的出行次数为11.5次，而只用过出行服务的用户的月平均出行次数只有4.9次。

同时，Uber还有Uber Freight货运业务以及Jump共享滑板车和单车业务，虽然这部分业务较少，但也在流量等方面有所贡献。

制表：王玄璇肖丽数据来源：Uber招股书

Uber的货运业务Uber Freight于2017年5月上线，目前有40多万名卡车司机。2018年第四季度，Uber Freight带来了超过1.25亿美元的营收。

和滴滴、美团的单车战略类似，共享滑板车和单车是流量入口，将给外卖、网约车平台带来不少用户。2018年4月，Uber以2亿美元收购共享单车公司Jump，并开始试点电单车。10月，Uber开始在美国加利福尼亚州试运营电动滑板车。

在自动驾驶和飞行汽车业务上，Uber去年花了4.57亿美元进行研发，Uber表示长期对自动驾驶业务进行投入，同时也承认自动驾驶可能面临无法商业化的危险。去年8月，部分股东正在要求Uber卖掉自动驾驶汽车业务，因为该业务每个季度的亏损都高达1.25亿美元至2亿美元之间，而且3月还撞倒行人致其死亡。但有一种声音是，网约车只是出行革命的上半场，自动驾驶才是终局，决定最终胜负，所以目前Lyft、滴滴等网约车公司都不会放弃对自动驾驶的投入。

据华尔街日报4月17日报道，软银和丰田汽车、日本汽车零部件制造商Denso将向Uber自动驾驶业务投资10亿美元，后者估值达到72.5亿美元。

CNN的一篇报道这样形容Lyft的专注和Uber的多元：Lyft希望成为一家交通运输公司，而Uber想让自己更像亚马逊。

相较于Lyft，Uber有更多的资金可以投入新业务，同时也面临来自股东更大的压力，有拓展新业务的实力和需求，但同时新业务也将带来更多风险。基金公司Renaissance Capital的负责人Kathleen Smith认为，过于复杂的业务可能会让投资人很难正确评估Uber。也有批评者认为，Uber的新业务不过是为其融资讲故事。

网约车的盈利之路还没被走通，但玩家们正在用自己的方式去进行探索，“上岸”后的网约车公司，又将带来哪些新故事?(记者王玄璇)